新形势下的中国货币政策论文

我自己有一份，不过是我们交过的作业。不知道可以吗？2010-2011中国货币政策工具的选择及其政策操作的主要特点摘要：2010-2011年以来，我国国民经济保持较快发展，银行体系流动性充裕，但物价上涨较快。围绕保持物价稳定这一宏观调控的首要任务，采用了一系列货币政策工具。我国由稳健的货币政策转向在“中性”定位上稳健操作。关键词：货币政策 准备金 央行票据2010年以来，国民经济保持平稳较快发展，货币信贷增长从上年高位逐步向常态回归，银行体系流动性总体充裕，人民币汇率弹性增强，金融运行平稳。居民收入稳定增加，但物价上涨较快。在此期间，持续、大量的国际收支顺差成为中国经济运行中的一个显著特征，并对中国的货币政策产生了重大影响。国际收支顺差使中央银行不断被动购入外汇、吐出过量的人民币基础货币，并直接增加货币供应，从而形成流动性过剩的压力。同时，由于对房地产过热，导致银行发放大量贷款。政府采取了一系列的措施来禁止炒房现象，同时也使得大一部分资金流入市场，加剧通货膨胀。围绕保持物价总水平基本稳定这一宏观调控的首要任务，认真落实稳健的货币政策，交替使用数量型和价格型货币政策工具，加强流动性管理和货币信贷总量调控，保持合理的社会融资规模，促进经济平稳健康发展。其政策表现出来的特点是：由2010年采取的稳健的货币政策，转向2011货币政策在“中性”定位上稳健操作。一、灵活公开市场操作，央行票据成为公开市场对冲操作的主要工具灵活安排公开市场操作工具组合，加大流动性回收力度。不过，传统的正回购与现券卖断很快受到了央行持有债券资产规模的约束。2010年全年累计发行中央银行票据2 万亿元，开展正回购操作1 万亿元；2011年加大对中央票据的操作力度。2011年5月10日中国人民银行将发行2011年第三十期中央银行票据。第三十期中央银行票据期限1年，发行量300亿元，央行6月14日发行10亿1年期央票。实践证明，在流动性持续较多的情况下，央行票据这一操作工具的推出为货币调控赢得了一定的主动权。同时，央行票据的发行对促进中国货币市场、债券市场发展以及利率市场化改革也起到重要作用。二、充分发挥存款准备金工具深度冻结流动性的作用准备金本来是为了保证支付的，但它却带来了一个意想不到的“副产品”，就是赋予了商业银行创造货币的职能，可以影响金融机构的信贷扩张能力，从而间接调控货币供应量。现已成为中央银行货币政策的重要工具，是传统的三大货币政策工具之一。2010年以来，随着中国经济的快速回升及全球经济逐步复苏，中国人民银行根据市场流动性状况，重新启用提高存款准备金率这一工具。2011年内6次上调存款准备金率。应该说，存款准备金工具对于成功进行流动性对冲功不可没，目前其对冲作用甚至超过了公开市场操作。三、深化差别准备金制度并引入动态调整机制中国人民银行决定，从2011年6月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率5个百分点。这是央行今年以来第六次上调存款准备金率。此次上调之后，大中型金融机构存款准备金率达5%的历史高位。所谓差别准备金率制度，是指对金融机构适用的存款准备金率与其资本充足率、资产质量状况等指标挂钩。实行差别存款准备金率制度可以制约资本充足率不足且资产质量不高的金融机构的贷款扩张。四、运用再贷款和再贴现促进信贷结构调整由于外汇占款投放的基础货币已经过剩，再贷款、再贴现在总量上增加的余地不大，再贷款甚至是以回收为主，再贴现的规模也比较小。在这种情况下，中国人民银行运用再贷款、再贴现工具主要是发挥其引导信贷资金投向和促进信贷结构调整的功能。一是加强地区间再贷款调剂，扩大对西部地区、粮食主产区以及地震灾区等的再贷款限额。五、加强“窗口指导”和信贷政策引导在投资拉动和流动性供给过剩的背景下，商业银行信贷扩张的冲动往往比较强。为此，中国人民银行有针对性地对商业银行进行“窗口指导”，提示金融机构高度重视贷款过快增长可能产生的风险，避免因过度追求利润而盲目进行信贷扩张，应合理、均衡放款；引导金融机构强化资本约束，树立持续稳健经营理念，提高风险控制能力；鼓励和引导金融机构通过体制、机制和工具创新；引导商业银行通过拓展中间业务调整盈利结构，增强持续盈利能力。实践表明，通过加强与金融机构的沟通，使得央行的货币政策措施为市场所预期，增加了政策透明度，降低了货币政策的操作成本，更大程度地发挥了货币政策的效力。六、适当发挥利率杠杆的调控作用2010 年前三季度，利率政策保持稳定。第四季度以来，为稳定通货膨胀预期，抑制货币信贷快速增长，中国人民银行于10 月20 日、12 月26 日两次上调金融机构人民币存贷款基准利率。其中，1 年期存款基准利率由25%上调至75%，累计上调5 个百分点；1 年期贷款基准利率由31%上调至81%，累计上调5 个百分点。12月26 日同时上调中国人民银行对金融机构贷款利率，其中1 年期流动性再贷款利率由33%上调至85%；1 年期农村信用社再贷款利率由88%上调至35%；再贴现利率由80%上调至25%。2011年2月9日和4月6日两次上调金融机构人民币存贷款基准利率。其中，1年期存款基准利率由75%提高到25%，累计上调5个百分点；1年期贷款基准利率由81%提高到31%，累计上调5个百分点。当前，中国货币政策仍面临国际收支不平衡和流动性过剩的问题，中央银行仍需加强流动性管理，把好流动性这个总闸门。

《金融研究》1987年创刊，面向国内外发行。现已成为国内经济金融界的权威性货币信用理论、政策研究月刊。《金融研究》开设的30个栏目全方位反映了国内货币信用理论、政策和实务的发展状况和研究成果，体现了理论与实践相结合的学术观点。在1992年和1996年全国中文社科核心期刊评比中，连续两届被评为货币银行类第一名。《中国金融年鉴》 1986年创刊，1990年开始出版英文版，是我国金融界唯一的大型资料性、历史性、综合性年刊。《年鉴》全面反映了我国经济、金融形势与重要方针政策、各地区的金融业发展状况、金融机构、金融市场、金融工具的改革创新、金融法规的建立和完善等，内容丰富，统计资料翔实。《年鉴》先后由刘鸿儒、陈元任主编，现任主编史纪良，由政府及金融理论界权威人士担任顾问，集权威性、科学性、全面性、实用性、连续性于一体，具有很高的参考价值和史料价值。销量一直保持在两万册水平。 《中国金融展望》 1994年创办的年刊，分中英文两册，每年4月同时出版。《中国金融展望》旨在阐述和宣传中央银行货币政策，使国内外各界对中国宏观经济金融形势得到及时广泛的了解，使改革取得更好的实施效果。该刊编委会由人民银行总行及各有关部门领导组成，由人民银行各有关部门或国家有关部委供稿，由金融研究所组织编辑、修改。该刊分宏观、专题、统计三篇。主要内容包括中国经济形势展望、中国货币政策展望；金融监管专题、金融市场专题、金融对外开放专题及各项经济专题；中央银行资产负债表、各层次货币供应量、利率、机构设置等当年最新的统计数据。在总行领导的直接领导下和各有关司局的通力配合下，该刊以其对中国宏观经济金融形势与货币政策分析及预测的及时性、权威性和准确性，在国内外获得高度评价，并已成为准确了解中国货币政策的重要窗口，是宣传和代表中央银行形象的年刊。《金融研究报告》是中国人民银行的正式内部刊物，由中国金融学会与中国人民银行金融研究所主办。以反映经济金融领域的超前性研究、政策性建议、改革性探讨、微观层面的有普遍性的调研报告为主；兼顾当前国内外经济金融形势分析和发展动态、理论研究动态、重大研讨会议观点综述等方面的反映。其宗旨是向金融决策部门提供最新、最快、最突出的经济金融信息，提出对策、建议、措施与改革效应，同时反映社会对金融问题的不同评论和建议。供决策备选及参考。该刊的服务对象为中国人民银行及各类金融机构二级分行行长以上干部。 此外，研究所还发行《金融研究专刊》、《每日要闻》、《理论专刊》和《网络新闻》等不定期刊物。

宽松的货币政策，这个是非常明显的。

国货币政策中介目标的选择经历了从流通中的现金到贷款规模再到货币供应量的转变。随着1998年我国取消对贷款规模的控制，我国货币政策实现了由直接调控向间接调控的转变，货币供应量一直充当唯一的货币政策中介目标。 2 货币供给量作为货币政策中介目标的评价 1 中介目标选择的主要标准和客观条件 （1）主要标准。 相关性：作为中介指标的金融指标必须与最终目标密切相关，中介指标的变动必然对最终目标产生可预测的影响。 可测性：对作为中介指标的金融指标进行迅速和精确的测量是对其进行有效控制的前提。一方面，中央银行能够迅速获取这些指标的准确数据；另一方面，这些指标必须有较明确的定义，并便于观察、分析和监测。 可控性：作为中介指标必须是中央银行能够应用货币政策工具对其进行有效控制的金融指标。 抗干扰性：作为中介指标的金融指标应能较准确地反映政策效果，并且较少受外来因素的干扰。 （2）客观条件。 各种经济指标之间的关系，受经济管理体制、市场发育程度、经济发展水平等因素的制约和影响。因此选择中介指标不仅要注意应尽量满足其选择标准，还应注意各个国家各个时期的客观条件。 2 对货币供应量的评价 通过计算说明，M1与GDP几乎没有相关关系，M2与GDP有一定的相关关系，但是不是很大。 （1）可测性分析。 我国货币供给量统计口径还存在缺陷，国际货币基金组织与我国对M2的定义不同。如股票账户的保证金余额等并未包括在央行对外公布的M2之内。同时，我国规定定期储蓄可以被存款人持有效证件提前随时支取，这使得M1、M2的准确统计存在困难。 （2）可控性分析。 货币供给量从实际运作效果来看，目标值与实际值大幅度偏移，其差额波动较大，中央银行对货币供给量的可控性难以体现。 货币供应量的变动既取决于基础货币的变动，也取决于货币乘数的变动。而后者受多种非中央银行可完全控制的因素影响。 成功的以货币供应量为目标的货币政策需要有三个条件：一是货币需求函数是稳定的；二是作为目标的货币供应量应该能为中央银行所控制；三是中介目标应该是通货膨胀领先指标。这些条件在实践中往往很难满足。 3 关于利率的评价 （1）利率作为中介指标的优点： ①不仅能过反映货币与信用的供给状态，而且能够表现供求状况的相对变化，利率上升表明银根趋紧，反之表明银根趋松。 ②中央银行能够运用政策工具加以较为有效的控制。 ③数据易于及时收集获得。 ④作用力大，影响面广，与货币政策诸目标间的相关性高。 （2）利率作为中介指标的缺点： ①中央银行能够控制的是名义利率，但对经济运行产生实质影响的是预期实际利率。 ②利率对经济活动的影响更多地依赖于市场主体对经济收益变动的敏感性，即货币需求的利率弹性。 3 货币供应量和利率作为中介指标优劣比较 1 利率与货币供应量不可同时作为中介指标 由于经济增长率和通货膨胀率的意外变动，货币需求量将会出现波动。如果追求货币总量目标将意味着利率波动。反之，如果中央银行盯住利率目标将导致货币供给量的波动。 2 货币供应量和利率作为中介指标优劣比较 （1）可测性。从表面来看，利率似乎比货币供给量更便于测量，作为中介指标似乎更为有用。与货币总量相比，利率数据不仅能较快得到，而且也更准确，并且很少修正。而货币供给量则需多次修正。但是，能够迅速而准确地得到的利率是名义利率，通常情况下不能用来计量借贷的真实成本。而真实成本对于预测GDP的变化具有重要意义。真实成本可用预期实际利率来衡量。预期实际利率等于名义利率减去通货膨胀率。（2）可控性。前面对货币供给量可控性说明，中央银行对货币供给总量确实具有一定的控制能力。此外，中央银行通过公开市场业务、调整再贴现率、甚至直接规定利率等办法，对市场利率也具有控制力。但是中央银行只能控制名义利率而不能完全控制实际利率。 （3）与最终目标的相关性。货币供给总量和利率对经济活动都有重要影响。 （4）货币供给量与利率指标的优劣比较很难从选择指标的标准直接比较。一般来说，各国都是根据一定时期的经济状况和中央银行操作的方便程度来选取。 4 货币政策中介目标的建议 （1）近期在控制货币供应量可测性、可控性和相关性的基础上，继续使用货币供应量作为我国目前货币政策中介目标。在我国，金融机构的规模和效率都差强人意，金融市场的封闭性较强，金融工具比较单一，金融市场上可供投资的金融品种不多，居民和企业的金融资产仍以银行储蓄为主。这种简单的金融市场结构对于测度货币供给量是有好处的。简单的金融结构使得目标变量与货币总量之间容易有一个稳定的函数关系，中央银行控制目标货币供给量的难度相对较小。 （2）调整货币供应量的统计口径。随着金融市场化的不断深化，必须合理界定和调整货币供应量的层次和各自的统计范围，以适应货币政策调控的需要，增强货币供应量与货币政策最终目标的相关性。 （2）扩大货币供应量目标的浮动范围。央行首先应该预测通货膨胀率等目标，然后根据这些预测值决定货币供应量目标的基数，并根据预测的准确程度，确定目标区间上下浮动的范围。 （3）提高对货币乘数变动的预测能力。不同的时期，货币乘数的变化趋势不同：在通货紧缩时期，人们的持币待购心理增强，货币流通速度下降，从而降低货币乘数；在未来收入和支出不确定的时期，人们的预防性动机将会大大降低货币乘数的增长率；在繁荣时期，人们的投机动机将增加货币的名义需求，并使货币乘数上升。因此，我国央行需要不断总结货币乘数的变化规律，提高对货币乘数的预测能力。 （4）加快配套的金融改革，加强对货币政策中介目标的实证研究，根据中国不断变化的经济金融条件，在时机成熟的时候，再由货币供应量调整为利率或者其他适应当时经济金融条件的货币政策中介目标。